美股一跌，美联储就出手救助，大跌放大招，小跌也要出手安抚。但美联储能忍受美股无视基本面野蛮上涨到什么时候？美联储“容忍资产泡沫的临界点”是什么？BMO称，“这是一个重大的问题”。

美联储“撑腰”，美股V型反转，机构喊了很久的二次探底迟迟不来。专业人士一边认为估值过高，一边扩大对股市风险敞口。

美林美银最新的基金经理调查显示，78%的华尔街专业人士认为，美股是被高估的；而且超一半的受访者认为当前的美股仍然是熊市反弹。

另一方面，专业机构之一的对冲基金对权益资产的敞口已经从34%上升至52%，为2018年9月以来的最高水平。与此同时，散户也大量涌进市场，共同助推美股步步高升。

为什么机构会出现如此严重的“精神分裂”？BMO 的利率策略师 Ian Lyngen 尝试回答这个问题。

Ian Lyngen 写到，美联储缺乏创造需求端通胀的能力，传统的货币政策框架与实际效果之间有巨大的鸿沟也是陈年旧疾，在新冠病毒变成全球大流行之前就存在了。短期内（或者说在2020年），货币政策制定者会更多考虑通货紧缩的各种不利因素。也就是说，资产价格通胀仍然是可见将来的主题。

在当前环境下，金融环境是美联储依靠的指标，鲍威尔看跌期权也成为市场上一个有效的永久性市场特征。因此，我们看到美股自3月大跌以后，急速型反转。

Ian Lyngen 还调侃道，一位精明的客户所问：美联储会让股市反弹多远（直到涨的实在太多了）？唉，又一个精彩的询问，我们只能羞怯地耸耸肩，垂下眼睛，回答‘这是一个伟大的问题’。

在某种程度上，股票估值过热带来的系统性风险，将会让美联储为美国劳动力再就业所做的一切努力付之东流，但鉴于失业率持续上升所带来的更广泛后果，Ian Lyngen 怀疑鲍威尔很难在可预见的未来改变政策，不会在如此多的人仍然没有就业机会的情况下戳破资产泡沫。

截止到目前为止，美国新冠肺炎新增病例数一直居高不下，叠加社会治安事件和二次爆发，恢复就业难上加难。更有甚者，公司拿着美联储的救助分红回购然后裁员，失业变得更加普遍。这也是为什么机构一边嫌估值高，一边别无选择的扩大股市的风险敞口。